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IPO排队已有三年多的江苏江顺精密科技集团股份有限公司(以下简称“江顺科技”)何时能闯关成功，仍然是个未知数。
9月27日，江顺科技更新了招股书(注册稿)。去年9月，公司上会通过审核，今年初提交了注册申请，至今已经卡壳了9个月。
单纯从经营业绩来看，江顺科技算得上优质公司。近五年半，公司实现的归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)持续增长。不过，公司毛利率明显高于同行，却没有合理解释。
证监系统人员入股IPO企业是监管重点。江顺科技存在证监系统人员“闪进闪出”问题，公司对此语焉不详，中介也未对此进行核查。
本次IPO，江顺科技拟募资5.60亿元，其中，1.25亿元补充流动资金。而在IPO前，公司向股东分红8000万元。因此，公司存在圈钱嫌疑。
此外，江顺科技还存在客户与供应商重叠、第一大客户不稳定、关联交易等问题。
业绩稳增长IPO路漫漫
江顺科技的IPO之路较为漫长，何时才到走到尽头，是个未知数。
2001年10月，张理罡与雷以金共计出资100万元设立江顺科技的前身江顺有限，2020年底，公司完成股改。随即，公司启动IPO。
2021年8月13日，江顺科技递交上市申请，拟在深交所主板上市，并进行了预披露。
2022年初，证监会反馈意见，当年1月24日，公司更新了招股书。当年7月21日，证监会第十八届发审委审核通过其首发申请。
江顺科技顺利通过了IPO审核，但只是走过了关键的第一步，至关重要的一步——IPO批文，与其无缘。
2023年2月，A股全面注册制实施，江顺科技重新递交招股书，项目平移至深交所。2023年9月14日，深交所上市审核委员会审议结果显示，江顺科技IPO审核获通过。
今年1月12日，江顺科技提交注册申请，9月27日，公司更新了招股书注册申请稿，至今仍然处在提交注册阶段。
这意味着，江顺科技卡在注册申请已经有9个月。而其走完深交所受理、问询、上市审核三个环节，仅用7个月。
IPO一波三折的江顺科技，经营业绩表现较为出色。
招股书显示，2018年，公司实现的营业收入、净利润分别为4.32亿元、3448.34万元，2019年至2023年，公司的营业收入分别为4.32亿元、5.49亿元、7.42亿元、8.92亿元、10.43亿元，同比增长0.01%、27.13%、35.04%、20.35%、16.82%；净利润分别为0.48亿元、0.70亿元、1.03亿元、1.39亿元、1.46亿元，同比增长37.94%、46.97%、47.97%、33.95%、5.14%。
数据显示，过去五年，公司营收净利持续双增，不过，2023年的净利润同比增速明显放缓，降至个位数。
2024年上半年，公司实现的营业收入、净利润分别为5.75亿元、8361.01万元，同比继续保持了增长。
江顺科技称，2021年至今年上半年，公司营收复合增长率为15.77%(今年上半年营业收入已经年化)。
营收净利连续五年半双增，而公司IPO却是波折频生。这究竟是为什么？
大客户不稳关联交易频繁
经营业绩稳增长的江顺科技，存在异常，或者说短板。
江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售，公司主要客户包括栋梁铝业、华建铝业、布兰肯集团、()、()、敏实集团、中信渤海、兴发铝业、()等。
2021年，公司第一大客户为栋梁铝业，公司向其销售收入为7536.39万元，占比为10.16%。2022年、2023年，鑫铂股份跃升为第一大客户，公司向其销售收入分别为8370.87万元、1.50亿元，占比9.38%、14.41%。
从2021年的4003.07万元，到2022年的8370.87万元，再到2023年的1.50亿元，江顺科技向鑫铂股份的销售收入快速增长。在连续两年充当江顺科技第一大客户后，今年上半年，其退居第二大客户，公司向其销售金额为3563.44万元占比6.19%。
今年上半年，兴发铝业突然跃升为公司第一大客户，公司向其销售额为4399.96万元，占比为7.65%。
栋梁铝业向江顺科技采购明显减少，鑫铂股份经过连续快速增长后，又开始减少，兴发铝业的采购突然增多，这些数据变化说明，江顺科技的大客户不稳定。
江顺科技存在客户与供应商重叠问题、关联交易问题。
鑫源轻合金、鑫裕装潢、中奕达均系陈继忠实际控制或实施重大影响的企业，陈继忠系公司持股5%以上股东。2021年至2024年上半年(简称报告期)，江顺科技向其销售的金额分别为979.12万元、928.48万元、724.06万元、231.81万元，合计为2863.47万元。
根据招股书披露，报告期，江顺科技向上述关联方销售的毛利率均低于向非关联方销售的毛利率。
对此，江顺科技称，不存在显失公允的情形。公司后续交易会确保双方业务真实合理、价格公允。
此前，江顺科技还被爆出关联方信披问题。关联方嘉斯顿家居系江顺科技实控人张理罡之配偶杨美花持股80%并担任执行董事、总经理的企业，嘉斯顿家居2023年年报中的电话以及历年工商年报中的邮箱，与江顺科技2021年年报中的电话、邮箱号码一致。成立于2020年9月的瑞霞园艺披露的电话、邮箱号码，与江顺科技2021年年报(企业工商登记)中的电话、邮箱相同。徐霞持有瑞霞园艺100%股权，且持有嘉斯顿家居10%股权。2018年初，江顺科技还向徐霞拆入资金，余额为550万元。
这些异常现象，一定程度上说明江顺科技内控存在问题。
前证监系统人员违规入股
证监系统人员违规入股，是江顺科技须面对并做出具体解释的现实问题。
肖永鹏，1981年出生，2013年7月至2020年5月，其任证监会江苏监管局科员，时间长达7年。江顺科技是江苏辖区IPO企业。在江顺科技正式启动IPO之前，即2020年6月，肖永鹏加盟江顺科技。
在肖永鹏入职后的2020年下半年，江顺科技实施股权激励，当时由肖永鹏等高管组成的天峰管理以1650万元获得江顺科技11%的股份，其定价依据是截至2020年6月底的净资产及未来盈利状况，资金由前两大股东拆借，这些钱于当年12月归还完毕。
其中，肖永鹏出资约135万元，直接持有天峰管理8.18%的股份，间接持有江顺科技0.9%的股份。
根据《监管规则适用指引——发行类第2号》，拟IPO企业存在对证监系统离职工作人员的入股禁止期，是指副处级(中层)及以上离职人员离职后三年内、其他离职人员离职后二年内。
根据最新规定，处级及以上离职人员入股禁止期从3年延长至5年，处级以下离职人员从2年延长至4年?。
肖永鹏入股江顺科技，是在离职当年，显然，属于违规入股。
2023年3月，江顺科技重新提交招股书时，肖永鹏仍然是副总经理、董秘，且所持股份不变。但在提交后的一个月，肖永鹏离职，并将所持股份转给江顺科技实控人张理罡。
江顺科技未详细解释肖永鹏“闪进闪出”行为。公司仅称，入职，系公司基于自身发展需要和规范运作需求引入的核心管理人员，目的是进一步壮大管理团队，保障公司规范化运作。离职，基于公司的人事安排调整及肖永鹏个人职业发展规划，经协商公司与肖永鹏解除劳动关系。至于入股，则未提及。
江顺科技本次IPO拟募资5.60亿元，其中，拟将1.25亿元募资补充流动资金。
江顺科技是存在财务压力的。2021年底至2023年底，公司资产负债率分别为70.76%、62.54%、56.75%，今年6月底为57.49%。
截至今年6月末，公司货币资金1.45亿元，有息负债为2.10亿元。上半年的财务费用为179.73万元，而上年同期为-16.58万元。
备受质疑的是，江顺科技曾经向股东大举派发现金红利。
2019年至2021年，江顺科技相继派发现金红利3000万元、4000万元、1000万元，同期扣非净利润仅分别为3964.20万元、6785.20万元、9962.40万元，这三次分红别占当期扣非净利润的75.68%、58.95%、10.04%。
在有资金压力之下，IPO前合计分红8000万元，再使用IPO募资去补充流动资金，江顺科技如此操作难免不让人怀疑其动机。